威孚高科2015营收57.42亿元 净赚15.15亿元同比降1.56%
【第一商用车网 原创】
4月19日，无锡威孚高科技集团股份有限公司发布2015年年度报告。
公告显示，2015年度，威孚高科实现营业收入57.42亿元，同比下降9.64%，其中归属于上市公司股东的净利润为15.15亿元，同比下降1.56%。
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事项说明：
公司披露年报，2015年公司收入同比下滑9.6%为57.4亿，净利润同比下降1.6%为15.2亿，折合每股1.49元；公司计划每10股送现金红利5元（含税）。
平安观点：
2015年公司扣非净利润同比下滑12.3%为12.32亿，公司业绩降幅略好于2015年我国柴油商用车产量同比下滑幅度（下滑13.7%）。公司业绩略低于我们预期，主要是计提激励基金、在建工程转固增加折旧导致费用增幅超出预期所致。
1、并表业务有增有减，其中尾气处理收入大幅增长
商用车产量下滑，公司汽车燃油喷射系统收入同比下降27%，占收入比例53%；自主乘用车产量增长，乘用车尾气后处理收入同比大幅增长；国四排放实施致柴油车尾气处理系统搭载率提升，柴油车尾气后处理收入增长，尾气后处理业务总体收入同比增39%，占收入比例升至38%。燃油喷射系统业务毛利率稳中有升，尾气后处理业务毛利率同比下降至17.5%。
2、投资收益同比增28%，博世汽柴净利率、净利润均创历史高峰
2015年博世汽柴收入下降，净利润同比增长17.2%；估计博世汽柴大车共轨/小车共轨出货量分别40万套/100万套，估计出货量同比增幅依次为-30%/6.4%；虽然大车共轨跟随中重卡行业整体产量下滑而大幅下滑，但博世汽柴净利率创造了24%的最高峰，显示了很强的盈利能力。目前重卡复苏趋势明显，我们估计2016年博世汽柴大车共轨出货量将有明显增长。2015年中联电子贡献的投资收益亦保持了20%高增长。
3、盈利预测与投资建议
商用车总体走出低谷正在复苏，自主乘用车继续保持较高增长，博世汽柴较高的盈利能力有望继续保持，2016年博世汽柴大车共轨出货量可能高于市场预期。根据最新情况，我们调整公司业绩预测，预计2016年、2017年、2018年每股收益为1.68元、1.78元、1.89元（原预测值为2016/2017年为每股1.84/2.02元）,维持“推荐”。
4、风险提示：柴油车行业持续低迷；博世汽柴净利率下滑。
