重卡业务进入投入期 江铃汽车市场分析

近期记者调研了江铃汽车，并与公司管理层进行了沟通交流，整体来看，做大规模是江铃汽车未来重要方向，还将持续加大在驭胜SUV和重卡市场投入，而江铃汽车毛利率或将在销量规模效应下有望稳定；但全年来看，江铃汽车未来依然将面临毛利率承压、费用率上升等挑战，主要要点如下：

驭胜继续加大投入，撼路者4月有产品切换因素：驭胜目前仍在加大投入阶段，后面还需要进一步投入。相对2016年，公司今年在销售费用、建店补贴、广告费用等方面对驭胜的投入都还需要进一步增长，同时为了弥补目前驭胜品牌在3-6线城市销售网点不足的问题，公司今年预计在3-6线城市建设投入100家城市展厅和综合销售网点。4月份撼路者是在进行产品切换，从2016款切换至2017年款，导致4月销量环比有所回落。

特顺低价入市，重卡业务进入投入期：江铃新车型特顺已于4月上市，价格区间为9.98-13.92万元，短轴版售价偏低，价格相比经典全顺拉开了一定空间。同时特顺因为配置和外观都有所更新，毛利率需要规模效应才会有提示。特顺为应对部分竞争对手的，采取了高性价比入市，同时希望借低价优势获得部分日系轻客市场份额。公司年底重卡将上市，但经销商规模还需要进一步扩充，短期来看，经销商规模将会制约公司重卡前两年销量。江铃重卡发动机为自建，主要以物流重卡为主，经销商主要建在河北、山西和珠三角等地，和轻卡网络基本不重叠。

一季度受预先计提与补贴延后等影，全年费用率继续承压研发费用保持高位：一季度利润下滑幅度较大的主要原因除了经典全顺停产对盈利的拖累外，还因部分二季度上市车型的费用预先在一季度计提，同时目前政府补贴发放有推迟，均对公司一季度盈利产生负面影响。全年来看，2017年会有很多的新车型上市，所以今年推广的广告营销费用等仍将保持高位，而应对重卡、油耗等升级优化法规，江铃汽车研发需要提前布局，同时驭胜S330 PHEV版等新能源车型的陆续投产将使研发费用继续增加。