中国重汽半年报点评：销量回升 成本控制进一步加强
符合预期
中国重汽公布2016年上半年业绩：营业收入95.53亿元，同比下降7.61%；归属母公司净利润1.60亿元，同比下降9.89%，对应每股盈利0.24元。基本符合我们之前预期。
发展趋势
第二季度销量基本持平，毛利率小幅改善：第二季度公司销售重卡2.18万辆，相比去年同期基本持平。公司二季度营收达到56.9亿元，同比增长0.5%。在销量回暖和生产成本控制下，公司二季度毛利率达到10.6%，相比去年同期提升0.1个百分点。在新常态下，公司加大了成本控制，第二季度销售费用率和管理费用率分别同比下降0.4/0.5个百分点至3.1%/2.2%，毛利率同比小幅改善和费用率的下降，带来公司净利润有所回暖，第二季度公司净利润达到1.25亿元，同比小幅增长10.8%。
销量连续回暖，三季度有望继续增长：受出口市场拖累，以及部分重卡企业的强势回暖，上半年公司销量表现较弱；自5月份开始，公司销量增速逐月回升，预计在下半年同期低基数以及出口相对有所恢复的情况下，公司下半年销量有望继续保持正增长，三季度盈利有望保持较好的正增长，预计全年公司销量有望保持正增长。
T系列产品占比已达1/3，未来继续受益物流和高端化：公司与曼合作多年之后推出T系列产品，目前已经占到公司销量的近三分之一，对公司毛利贡献正在加强。未来重卡物流车高端化的趋势更加明显，公司曼技术产品的T系列重卡已经成功导入市场，未来占比有望继续提升。
盈利预测
考虑到行业竞争加剧，我们将2016/2017年净利润预测下调1.0%/7.6%至3.0亿/3.6亿元。
估值与建议
目前，公司股价对应25.5x 2016e P/E。看好公司未来国企改革下的业绩红利。我们维持推荐的评级和人民币13元的目标价（12个月），较目前股价有12.75%上行空间。对应29x 2016e P/E。
风险
重卡销量低于预期。
