潍柴动力中期业绩点评：重卡产业链企稳

业绩增长8.5%符合预期

潍柴动力公布中期业绩：营业收入422.87亿元，同比增长16.0%；归属母公司净利润10.52亿元，同比增长8.5%，对应每股盈利0.26元。公司通过利润分配方案：每10股派发现金红利1.0元。

发展趋势

2016年上半年母公司发动机业务，营业收入同比大幅增长31.2%，毛利率同比下降1.4ppt，销售费用率同比提升1.2ppt，管理费用同比减少2886万元。在2016年上半年公司销售重卡发动机8.38万台，同比增长29.2%，市场份额回升至24.6%；销售配套5吨装载机发动机1.56万台，同比下降9.0%；销售客车用发动机0.79万台，同比下降15.5%。我们对此数据的解读为，在重卡发动机市场竞争加剧的背景下，潍柴的应对措施包括：1）增强营销活动，提高客户粘性，因此销售费用率提升；2）主动提高原有产品的性价比，因此毛利率有所下降；3）积极拓展产品谱，在大排量的WP13、扬柴2/4L发动机、非道路国3发动机等市场寻求增量；4）继续严控费用，同时研发投入小幅下降3.0%至14.3亿元。

重卡市场销量回暖拉动陕重汽与法士特盈利能力回升。2016年上半年重卡销量达到34.0万辆，同比增长14.8%，陕重汽销量达到3.77万辆，同比增长35.1%，净利润同比增长4.5倍；法士特销量达到24.59万台，同比增长7.2%，净利润同比增长1.2倍。

KION以21亿美元收购德马泰克全部股权，叉车、液压件与物流解决方案未来有望成为公司在重卡黄金产业链之外的又一个支柱性业务。在KION于7月18日的定增之后，潍柴已持有KION集团40.23%的股权。KION在2016年上半年实现净利润7.49亿元，同比增长56.6%，对潍柴的净利润贡献已经达到27.2%。

盈利预测

我们维持2016/2017年全年每股盈利预测不变。

估值与建议

目前，公司股价对应2016年18.5倍P/E（A股）、17.5倍P/E（H股）。我们维持推荐的评级和人民币12元的目标价，较目前股价有35.29%上行空间。同时，维持潍柴-H目标价为12港币，潍柴-A、潍柴-H分别对应2016年25倍、21倍P/E。

风险

重卡发动机市场出现价格战；海外整合出现波折。

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