星马汽车：主营乏善可陈 费用吞噬利润

 

    星马汽车2008年实现营业收入18.77亿元，归属于母公司所有者的净利润为2267.2万元，分别同比下降11.35%、42.68%；实现每股收益0.12元。 

 

　　毛利率上升难敌需求下降。2008年产品国产化率有所提升，在钢材等主要原材料成本上涨背景下，综合毛利率较去年增长1.32个百分点。但由于下半年需求快速下降，三、四季度出现连续亏损。

 

　　期间费用同比增长31%，进一步吞噬利润。其中管理费用和财务费用分别同比增长34.74%、38.12%。预计2009年财务费用压力仍难以改善。

 

　　两大传统主营业务仍保持行业龙头地位，但细分市场竞争激烈，产品盈利能力弱的缺点较突出。未来的一大看点在混凝土泵车，公司具备通过改善产品结构提升业绩的潜力。

 

　　公司存在一定的整合概念。一方面，公司和最大关联方华菱汽车同属星马集团，存在内部整合的可能。另外从并购的角度，公司在细分行业较高的市场占有率、底盘资源优势和较低的市销率，也是良好的收购标的。

 

　　预测公司2009年～2011年每股EPS分别为0.15元、0.21元、0.28元，对应当前PE分别为39、28、21倍，给予“中性”评级。