江铃2015年实现营收245.3亿 净赚22.2亿同比增5.42%
（三）经营计划
2016年公司力争实现收入约260亿元，较2015年上涨6%。为增进营收及获利能力，公司在2016年将致力于以下几方面：
（1）继续强化公司销售网络及行销方案以达成销量及市场份额目标, 着力推进三四五线城市渠道建设；
（2）做好新产品上市计划，确保销售成功；
（3）持续改进产品质量及成本，提升制造及经营效率，以达成获利、降低成本目标；
（4）持续推进新的燃油经济性及排放适应项目, 满足国家法规对节能环保的进一步要求；
（5）加强与技术合作伙伴的合作，持续推动N352、N330、J08、J09、J10、J15、J18、J20、J21等产品项目投资进展；
（6）扩展整车出口及零部件外销业务。
（四）可能面对的风险及解决方案
2016年公司将继续面临竞争挑战、更加严格的法规要求、不断上升的成本压力以及经济增速放缓等困难。
为保持稳健的成长，公司将持续关注以下几个方面：
（1）继续优化江铃精益化生产，提高生产效率及产品质量水平；
（2）优化经销商网络及营销力度以提升现有产品和新产品市场份额；
（3）提升供应商能力和零部件质量，持续降低零部件采购成本；
（4）强化公司治理，严格遵循国家法律法规，健全风险评估和控制机制；
（5）持续费用管理及控制，以优化业务结构；
（6）优化并执行公司发展战略，确保公司的可持续性增长。
公司将继续通过已建立的流程及工作小组，优化现有产品成本、提升生产效率、降低管理成本；同时着重关注新产品设计开发，达成新产品的投产质量和成本目标。在技术伙伴的支持下，公司持续推动已批准的几个主要项目，包括N352、N330、J08、J09、J10、J15、J18、J20、J21等，这些举措能尽快地将有市场竞争力和获利能力的产品投入市场；公司将确保江铃重汽及时生产优质的重型汽车；最后，公司将继续致力于经销商网络的强化，并持续拓展海外市场及零部件销售业务。
延伸阅读：中金汽车点评
业绩符合预期
江铃汽车公布2015年业绩，全年实现收入245.3亿，同比下降4%；实现归属母公司净利22.2亿元，同比增长5.4%。公司拟每股派发股利1.03元，对应A/B股息率为3.9%/5.5%。
发展趋势
Q4毛利率和管理费用率同时提升：受撼路者上市推动，公司Q4收入同比增长1.6%达到75.6亿元； Q4净利润为6.8亿元，同比增长18.2%，主要受毛利率提升、资产减值减少和政府补助增加等影响。受产品结构优化利好，公司毛利率Q4同比提高2.3ppt至28.3%，但受研发支出增长影响，管理费用率提高了2.1ppt至12.7%，公司全年研发支出达到18.3亿元，同比增长18.1%。
竞争加剧和经济下滑对现金流业务带来压力：自去年开始，受经济下行导致商用车低迷影响，同时叠加欧系轻客和中高端轻卡业务竞争加剧影响，公司轻客、轻卡等现金流业务面临较大压力；而福特SUV撼路者自去年四季度上市后表现也低于市场预期，预计主要受受众市场偏小和销售渠道制约。今年前2个月公司销量依旧疲弱，整体批发销量不足3万辆，同比下滑33.2%，预计将会给一季度业绩带来一定压力。
2016年三款车型上市，管理费用预计维持高位：2016年是公司产品大年，预计3月后陆续有全顺MPV、全顺换代轻客和驭胜紧凑型SUV三款车型上市，受此影响预计全年公司研发费用依旧维持在高位；而受整体汽车市场低迷影响带来的价格竞争压力，我们认为三款新车以及撼路者能否顺利上量需要进一步观察。
盈利预测
我们略微下调2016年净利润预测至26.1亿元，下调幅度5.5%，新增2017年盈利预测35.7亿元。对应2016/17年EPS为3.03/4.14元，同比增长17.5%/36.3%。
估值与建议
我们暂时分别维持江铃A/B 为中性/推荐评级，分别下调A/B股目标价至RMB30/HK$30元，下调幅度均6.3%。
风险
公司销量低于预期。
