同比下降37% 1-2月中重卡增速解读

 

事件:中重卡1-2月累计销售9.0万辆,同比下降36.8%。

 

中汽协发布2月产销快讯,2月中重卡销售3.7万辆,同比下降49.1%,1-2月中重卡累计销售9.0万辆,同比下降36.8%。我们认为,1-2月中重卡销量大幅下降,除了行业景气度因素外,是因为春节因素、国四排放升级全面实施前部分中重卡厂商提前开票两方面的原因。剔除上述行业内部及春节因素,1-2月重卡行业景气度相对去年小幅负增长。

 

春节因素对中重卡1-2月销量有较大负面影响。

 

市场可能用1-2月累计销量同比增速来消化春节因素影响,而实际情况未必如此。部分用户可能会在春节前提前储备购车,但14年1-2月的批发销量一方面包含了这部分提前购车的用户,此外还包含了正月十五旺季开始起动后的约半个月需求;今年1-2月春节较晚,到2 月底还未到正月十五,旺季尚未起动,因此1-2月出现累计销量负增长很正常。根据我们对历史数据的研究,春节在2月的位置与中重卡1-2月累计销量占全年销量比重呈一定的负相关关系,且2011年以后这种负相关性十分明显,春节在2月的位置越靠后,对1-2月累计销量的负面影响越大。

 

部分厂商提前开票透支1 季度销量。

 

由于15年1月1日开始全面实施柴油车国四排放法规,部分整车厂商在14年底提前开票,根据我们的草根调研,数量大约在3万辆左右,一定程度透支了15年1季度的中重卡需求。

 

投资建议：春节因素、国四实施引起的提前开票行为两项负面因素效果叠加,导致2 月中重卡销量出现大幅下滑。对于市场而言,中重卡行业是反映的宏观经济景气度的领先指标,可能会影响未来全市场的风险偏好走势。我们认为,中重卡销量逻辑主要表现为现有保有量的更新需求,15年1-2月中重卡行业销量剔除国4和春节影响后,其内生性的景气度表现可能是小幅负增长。我们认为,行业增速趋缓的背景下,应从改革转型、库存周期、行业政策和产品力中找投资机会。国企改革推荐主业有望恢复、国企改革与外延增长是未来看点的中国汽研;产品力提升推荐重卡新品即将进入爆发期、成本费用改善有望为公司业绩带来巨大弹性的中国重汽;高端化战略初见成效、15年新SUV车型上市的长城汽车;新品推出驱动公司竞争能力提升的江铃汽车、江汽车;节能减排推荐受益于国4排放产业链的云内动力、福田汽车、上柴股份,汽车电子推荐京威股份、威孚高科;整车可以关注安凯客车的投资机会,零部件公司则推荐天润曲轴。

 

风险提示：观经济增速低于预期;行业景气度下滑。