重汽销售火爆 重头戏或持续上演

 

事件：

　　

中国重汽于2月16日公布了2011年1月产销量,1月共生产13727辆,同比增长10.7%,而销售为7892辆,同比增长73.83%。

　　

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观点：

　　

1．1月重汽销量增长73%,重汽市场还未退烧

   

根据公司公告,公司2011年1月公司同销售重汽7892辆,同比增长73.83%,我们估计销量同比大幅增长的原因有三:一是2010年1月份销量为4540辆,基数较低;二是2011年1月份得益于1月份重汽市场延续了去年年底的火爆行情,销量继续稳步增加;三是公司月度销量有一定特点:那就是每季度初销量同比增幅较大,而每季度末销量增速回落,而且历年1月份的销量同比增幅都较大。如图1中所示,2010年中国重汽的月度销量增幅呈梯型走势,其中1、4、7、10月的销量同比增速最大,分别是96.2%、48.6%、45%和41.3%。

　　

2．2011年重汽市场刮起涨价风,中国重汽转嫁成本压力能力强

   

据中国汽车协会统计,2010年,国内共销售重汽101.74万辆，同比增长59.93%，增幅高于同期42.22个百分点。2010年中国重汽销量同比增长35.7%达到10.9万辆,母公司中国重汽集团公司实现销量19.5万辆,中国重汽集团的市场占有率高达19%。一汽解放在2010年实现销售中重汽26万辆，市场份额达到25%。位于第二梯队的陕汽重汽2010年实现销售10万辆，市场份额达11%，销量和市场份额较2009年分别增长49%和7.8%。而位于第三梯队的北奔重汽、上汽依维柯红岩、安徽华菱则分别完成4万辆、3.3万辆和3.1万辆，全部超额完成全年销售目标。

　　

3．2011年全国重汽销量或达120万辆,国4排放标准出台利好中国重汽

   

虽然市场普遍对2011年重汽市场销售持谨慎态度,但是很多重汽企业的2011年销售目标还是比较乐观。2011年主要企业计划销售的重汽就达到了120万辆左右，再加上其他企业的销量规划，2011年行业企业计划销售重汽将达到130-140万辆,本着谨慎原则,我们预计2011年中国重汽市场销量约为120万辆。2011年领跑中国重汽市场的一汽解放2011年销售目标是30万辆,同比增长15.3%,中国重汽销售目标是23万辆,同比增长18%。2011年，固定资产投资增速仍将继续保持高位，使得工程类重汽需求情况比较乐观。

　　

4．公司业绩增长的新动力:十二五期间铁路+高速公路+水电工程建设

   

2009-2010年,随着国内宏观经济回暖以及4万亿投资的逐步释放，给重汽产品的销售带来了极大的促进作用。尤其是随着物流业的迅猛发展，使得牵引车产品供不应求，主流重汽企业均不同程度地遭遇到了产能瓶颈。

　　

结论：

　　

鉴于公司1月销售业绩超预期,在市场上作为龙头有定价权,受益于国4标准出台,因此,我们继续看好该公司,维持之前对中国重汽的盈利预测,预计10-12年EPS分别至2.06元、2.58元和2.97元，当前股价对应10-12年PE分别为12倍、10倍和8.9倍。我们维持公司“推荐”的评级,公司近期目标价为30元。