四季度报告：汽车热销仍有望延续至年底
不但市场对四季度的汽车销量看法普遍比较乐观，我们调研的汽车厂家也对接下来四季度的销售充满信心。在目前的时点展望四季度的汽车板块，我们认为仍有必要观察三个方面的状况：1)四季度销量的具体影响因素；2）不同子行业的差异；3）影响四季度汽车板块走势的其他非基本面因素；
从影响四季度销量的具体因素来看，今年以来销量环比增强的走势有望延续至年底，历史上年底旺季销量的变动规律显示今年以来的良好市场销量表现更有可能会导致四季度出现旺季更旺的结果。同时为了规避购置税政策的不确定性，部分消费者会在今年年底之前提前购车，车厂也会赶在今年年底之前推出1.6升以下排量的新车，政策因素在四季度仍然处于有利于销量的方向；
除了四季度的销量走势之外，对明年需求被提前透支以及产能是否明年过剩也是影响四季度汽车板块走势影响的负面因素。
在合理增速为15%、2009年销量增速为38%的情景假设下，可以估算出今年被提前释放的销量为28万辆，因此对明年需求被提前释放的压力仍不会太严重。同时截至2009年7月的固定资产投资情况可以帮助观察产能投放的情况，我们认为在2010年都不太可能有产能急剧释放的压力；
我们认为四季度的基本面因素还将延续前期的景气，重卡由于之前的乐观预期尚不如轿车一致，同时没有提前透支明年需求的风险，重卡有可能成为表现最好的子行业板块，而在轿车和客车中我们认为轿车的基本面在四季度仍会强于客车，同时由于美国等国际汽车市场的排产还将改善，对零部件的出口环比改善在四季度仍值得关注；
我们从两个角度观察影响汽车板块今年走势的因素：1）汽车行业自身基本面因素；2）汽车板块的相对于其他板块的相对定位因素。其中汽车板块的相对定位表现在两个方面：1）汽车行业是产业振兴规划效果见效最明显的行业，今年以来汽车行业的环比改善具有较强的确定性；2）汽车行业由于符合鼓励内需的发展方向，在市场担心政策调控的背景下反而体现出汽车的政策安全边际。汽车行业的这两个相对定位优势为汽车行业提供了更多的确定性，汽车行业更强的盈利确定性和政策扶持确定性有利于在大盘振荡加大时提供汽车板块的安全边际。
