宇通客车：行业低谷中继续积蓄能量

 

　　受制于客车行业整体需求下滑影响，公司上半年销量只实现11361辆，同比下降25.90%，收入实现35.48亿元，同比下降16.91%，单台客车售价有所提高。

 

　　公司产品毛利润率略有提高到16.46%，期间费用水平维持稳定，不考虑非经常性因素，实际上半年归属于母公司净利润同比下降8.74%。

 

　　公司账面资金依然充裕，上半年委托理财资金净值达到3.44亿元，同时可供出售金融资产由于二级市场上涨增加2.05亿元，成为公司潜在利润释放因素。

 

　　整车电泳项目和高档线二期改造项目基本完成，提高了生产的工艺水平和产品附加价值，增加2万辆年产能。公司未来资本性支出主要将用于新建底盘项目，大约4.21亿元。

 

　　考虑上半年公司销量营收大幅下滑，下调公司09年业绩预测，营业收入、净利润分别为70.85亿元和4.22亿元，同比分别下降15.0%和16.05%。

 

　　对应当前股价，公司09年、10年动态PE分别为16倍和14倍，尽管估值较低，但我们认为，由于大中客车行业重新进入景气周期尚需到10年及以后，因此建议短期持有。