2010年轻卡成本压力上升毛利率恐降3%
2009年公司实现EPS0.26元。2009年公司销售汽车及底盘31.06万辆，同比增长55.90%，其中销售MPV4.60万辆，同比增长26.80%，销售轻卡15.39万辆，同比增长42.48%，销售轿车6.56万辆，同比增长461.56%。公司全年实现营业收入200.92亿元，同比增长36.43%，实现归属母净利润3.36亿元，同比增长482.42%，实现EPS0.26元，利润分配方案为每10股派1元。
MPV仍将是公司盈利的基石。瑞风MPV是公司最成功的车型，2009年该车型虽然销量仅占总销量的15%，但由于该车型销售单价和毛利率较高，我们预计MPV对毛利贡献达到36%。由于MPV与轻卡和轿车业务相比，无论是销量增速还是毛利率波动都更稳定，因此从目前来看MPV业务是公司发展的基石。
轻卡业务面临成本上升的压力。2009年是公司轻卡业务丰收的一年，据年报披露2009年公司轻卡销量同比增长42.48%，我们预计受销量增长以及生产成本的降低影响，轻卡业务毛利率达到16.06%，同比提升4.52个百分点，同时我们预计在销量和毛利率提升的双重影响下，公司轻卡业务贡献毛利同比增长98.34%。2010年轻卡业务面临最大的压力是原材料成本上涨的压力，我们预计由于钢价上涨公司轻卡业务的毛利率在2010年有3个点左右的下降空间。
轿车业务有市场但还没有利润。自主品牌轿车同悦在2009年销量达到6.19万辆，从销量上看该车型已经获得了市场认可，但由于发动机和变速箱都需要外购，且模具费用约2亿元都在当年摊销(根据财务政策乘用车专用模具每万辆的年折旧率为19.4%)，因此轿车业务在2009年仍是亏损。我们预计2009年轿车业务出现的亏损在5亿元上下。我们认为2010年公司轿车业务的亏损将会减少，但减少幅度目前仍难以判断。
难以判断的主要原因是目前春节过后小排量轿车的销售压力陡增，而且这种压力又以自主品牌为最，这主要是由于自主品牌车厂对2010年的销售预期过高造成。3月份比亚迪已经开始对F3R金钻版实用型G-i的厂商指导价降价0.5万元，降价后该车型售价为5.09万元，若其他车厂后续跟进，那么2010年自主品牌车厂的盈利能力还需要经受考验。
轿车业务有市场但还没有利润。自主品牌轿车同悦在2009年销量达到6.19万辆，从销量上看该车型已经获得了市场认可，但由于发动机和变速箱都需要外购，且模具费用约2亿元都在当年摊销(根据财务政策乘用车专用模具每万辆的年折旧率为19.4%)，因此轿车业务在2009年仍是亏损。我们预计2009年轿车业务出现的亏损在5亿元上下。我们认为2010年公司轿车业务的亏损将会减少，但减少幅度目前仍难以判断。
难以判断的主要原因是目前春节过后小排量轿车的销售压力陡增，而且这种压力又以自主品牌为最，这主要是由于自主品牌车厂对2010年的销售预期过高造成。3月份比亚迪已经开始对F3R金钻版实用型G-i的厂商指导价降价0.5万元，降价后该车型售价为5.09万元，若其他车厂后续跟进，那么2010年自主品牌车厂的盈利能力还需要经受考验。
