重卡量价齐升开始步入景气周期
公路整车运输价格创历史新高,表明运力去库存过程结束:2009 年11 月的公路运输价格为0.364 元/吨公里,创了06 年以来的历史新高,这表明公路运输的运力去库存化过程结束,重卡的需求有望在投资拉动下持续上升。
一系列政策刺激,重卡消费有望超市场预期:国家将出台物流振兴计划细则,通过对物流行业减税来支持区域经济的发展和大港口的建设;汽车以旧换新政策补贴标准从6000 元提高到18000 元将有利于重卡的更新性需求和中卡更新为重卡的消费升级;逐渐取消二三级公路的道路通行费将给重卡行业带来盈利的显著提升,从而刺激汽车投资购买;铁路运价提升和老车皮报废将给重卡运煤带来增量机会。
我们保守预测10 年重卡行业销售增速为20%,超过市场普遍预期:根据我们的预测模型,10 年公路货运周转总量增长10%带来10%的新增重卡货运需求,而更新性需求将在政策支持和经济向好的背景下,在盈利能力显著提升下需求释放达到40 万辆,总计全年行业销量75 万台,同比增长20%,行业步入景气上升周期。
技术升级导引导进入毛利高价格的大排量重卡时代,消费结构提升:10 年开始主流厂商将推出各厂商将向市场推出一些高端产品,这些产品符合驱动桥单级化位、多轴化、高承载、多档化、大功率、大排量、高速、低油耗、轻量化和专业化运输方向发展,这其中就包括重汽,陕重汽,上汽红岩,北奔和福田等。
因此整个重卡市场的价格将从06 年的20 万到09 年的23 万再到10 年的30 万,整个市场的平均价格上移,会导致整车市场的毛利水平提高,因此10 年的重卡市场不仅是量增,价格也越来越高了,通过这种高附加值产品的迅速被市场接受,而提高盈利能力。
一月份开始重卡市场提早进入旺季,多数厂商持续加班生产据我们实地调研发现重卡发动机企业和整车企业连续加班生产,传统的旺季从3月份提前到1 月份,我们认为这种销售趋势符合我们对需求的判断,我们认为可以通过每月的销量验证行业销量的持续高增长。
投资评级:我们给予潍柴动力-000338 买入评级,6 个月目标价101 元选择潍柴的理由在于享受行业增长弹性最大的企业,由于下游的供不应求必将导致下游的零部件库存增多,从而潍柴的发动机销量大于下游整车厂商;公司的子公司陕重汽产能空间大,竞争对手的短期技术问题导致潍柴配套的整车厂商市场份额扩大;中客发动机新产品进入批量生产,售价和毛利超过市场预期,给公司带来外延式成长,去年6 月推出的高毛利产品EGR 今年可以全年生产,而且短期销量很好,带来公司维持较高的毛利;领导整个高毛利的大排量12 升发动机的市场,通过市场扩大获得更大的收益。
