江铃现金流业务恢复超预期 传统商用车全面企稳
投资建议
公司8月销量继续回暖，传统车型销量恢复增长超预期，新车型S 330即将上市。我们上调公司A/B股至推荐评级，上调A/B股目标价至Rmb35/HK$25。
理由
传统车型销量复苏，现金流业务企稳：公司8月销量达到2.28万辆，同比增长23.2%，连续3个月销量转正。8月全顺(整车+CKD出口)销量达到6,943辆，同比增长13.2%。JMC皮卡销量达到5,858辆，同比增长54.6%，大幅回暖。JMC轻卡稍微略有压力，8月份销量为6,604辆，同比下滑7.96%。我们认为公司传统商用车目前已经全面企稳，未来现金流业务将会稳定增长。
驭胜350销量突破，撼路者小幅走高：新增了2.0L GTDi汽油发动机后的全新驭胜S350在6月正式上市公司，摆脱了之前过分依靠柴油版的境况；驭胜S350销量开始逐步走出低谷，8月销量更是达到2,564辆，创近两年来新高。而撼路者在上市近一年之后，通过车型丰富和加大营销等办法，已经逐步走出低谷，8月销量达到856辆，月销量开始向着千辆大关挺进。
S330在9月正式上市，进军紧凑型SUV市场：9月公司城市型SUV S330正式上市，与之前公司两款SUV都是主打越野型细分市场不同，S330将正式进入紧凑型SUV这一最大的SUV市场。在吸取了之前撼路者的经验之后，公司S330将以丰富的配置和相对有吸引力的价格来吸引消费者。驭胜S330和福特途睿欧的上市，将有助于公司进一步开拓SUV和MPV市场。
盈利预测与估值
随着公司传统车型的销量恢复超预期，我们维持2016年盈利预测不变，上调公司2017年净利润预测至30.4亿元，上调幅度为10.7%。
江铃汽车是典型的稳健经营公司，目前市值仅为204亿元，而账上净现金高达94.7亿元，且无负债。我们认为公司经营已在低谷，随着新车逐步上市和撼路者逐步改善，公司边际向好。我们上调公司A/B股至推荐评级，上调A/B股目标价至RMB35/HK$25，上调幅度为40%/25%，分别对应2017年10倍/6.1倍P/E。
风险
S330销量低于预期。
