江淮汽车“增收减利”背后
对于2011年公司净利润大幅下降的原因，江淮汽车董秘办相关人士对记者表示，这主要是由于原材料成本和管理费用上涨以及产品价格下调带来的单车利润下降所致。
江淮汽车公布2011年度报告，公司去年实现营业收入304.74亿元，同比增长2.59%；净利润6.18亿元，同比下降46.88%。同时，公司还公布了利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利2元（含税），税后每10 股派发现金红利1.8 元，共计派发股利2.58亿元。
但在年报公布后仅一天，江淮汽车又在利润分配事项的更正公告中称，因公司工作人员失误，公告中关于利润分配预案表述有误并进行更正。记者对比前后两份公告发现，此前每10股派发现金红利2元（含税）变为派发现金红利1.5元（含税），这也就意味着公司派发的红利由2.58亿元下跌至1.97亿元。无独有偶，同时不断下跌的还有江淮汽车的股价，上周江淮汽车股价累计下跌7.11%，高于上证指数上周3.69%的跌幅。
对于2011年公司净利润大幅下降的原因，江淮汽车董秘办相关人士对记者表示，这主要是由于原材料成本和管理费用上涨以及产品价格下调带来的单车利润下降所致。
商用车销量下降9.98%
资料显示，江淮汽车是一家以生产商用车、乘用车、轿车和汽车底盘为主的公司。公司年报表明，2011年公司累计销售各类汽车及底盘共46.6万辆，同比增长5.4%，实现营业收入304.74亿元，同比增长2.59%，销量和销售收入分别完成年度经营计划的91.4%和93%。
但与公司营业收入和销量同步增长相反，2011年江淮汽车实现营业利润5.45亿元，同比下降56.73%；实现净利润6.18亿元，同比下降46.88%，出现了增收不增利的情况。
对于这种情况，江淮汽车在年报中称，尽管公司汽车整体销量同比增长，但是作为主要盈利车型的商务车以及轻卡销量出现不同程度的下滑，产品结构下移至利润率低的轿车业务，拉低了利润水平。其中商务车销售5.82万辆，同比下降9.98%；轻卡销量为19万辆，同比下降2.06%。
中金公司的研究报告认为，需求下滑及市场竞争加剧使得商务车销量大幅受挫，主要原因一方面在于下游用户经营状况变差而导致需求下滑，另一方面也因为受到竞争对手推出新产品的冲击，商务车此前一直是公司盈利的主要来源，但2011年的低迷表现影响了公司盈利。
除去主力车型销量下滑外，江淮汽车的销售毛利率同比也下滑2.2%降至13.2%。就此问题，中金公司研究报告还认为，2011年用于汽车生产的原材料成本及员工工资快速上升使得公司生产成本升高、利润受到挤压，特别是成本压力加大致使毛利率显著下滑。
2011年，在商务车和轻卡销量下滑的同时，轿车却成为江淮汽车的增长点：公司的轿车销量为14.59万辆，同比增长25.25%，但记者在年报中并未找到与轿车利润有关的情况说明。
对此，江淮汽车董秘办相关人士对记者表示，目前轿车产品中的部分车型已经达到了盈亏平衡点，但是还有一些车型依然处于亏损中，总体的盈利情况目前还没有确切的统计。
据记者了解，江淮汽车是在2007年得到的轿车生产许可证并建立了生产线，此后陆续推出轿车产品，目前公司的轿车产能已经达到20万辆的水平，2011年14.59万辆的销量说明轿车产能在这一年度出现了相对过剩；而从2012年前两个月的情况看，轿车的销量仅为1.92万辆，同比下滑35%。
一位汽车业内人士分析原因：“江淮汽车以生产卡车和商务车见长，轿车起步较晚，从开始就埋下了巨大的隐患。由于没有相应的轿车基础，前期研发、建厂等投入巨大，给公司造成了很大的压力。此外，公司希望轿车产品从高端开始做起，能获得相对较高的利润，所以就推出了相对高端的宾悦；但现实情况是销售并不理想。为打开市场公司无奈将产品线下行，推出较为低端的车型，虽然销售情况可能好于宾悦，但较低的价格造成利润水平一直难以提高。”
2012年销量存疑
记者通过对比过去两年江淮汽车的销售数据发现，2011年公司产品出口量的增加是推动销量增加的重要原因，当年出口数量为6.63万辆，同比增幅207.19%，同时占总销量的近15%。其中巴西市场成为江淮汽车最重要的出口目的地，全年出口量为3.7万辆，超过外销数量的55%。
但据记者了解，巴西政府从2011年12月开始提高了汽车的准入标准，所有进口汽车的关税均上调30%，从此前的7%-25%上调至37%-55%。而在国内生产的汽车，只有在巴西的国产化率超过65%才能享受到优惠的税率。
在这种情况下，江淮汽车在巴西市场的销售近况和未来前景成为投资者关注的焦点。公司相关人士向新金融记者介绍称，巴西政府提高汽车进口关税后，江淮汽车的销售量的确出现了下降，但是影响的具体程度目前还没有统计数据。
与公司相关人士表示相类似，平安证券分析师余兵指出，巴西政府实施新的汽车进口关税的情况下，将对江淮汽车2012 年出口造成较大影响。
对于市场关注的在巴西建厂一事，江淮汽车方面回应称，目前在巴西建厂还只是一个意向，未来是否实施以及何时实施都尚不确定。
由此看来今年江淮汽车的出口数量将打上一个问号，而销量已经成为决定国内车企经营业绩好坏的决定性因素。从已经公布的2011年年报来看，在车市销量增速创13年新低的情况下，该板块净利润同比增长和下跌的公司数量基本相当。其中净利润出现下降的公司中，中国重汽净利润下降46.21%，与江淮汽车相当，而福田汽车、东风汽车和刚刚上市的广汽集团降幅都不足3成。
在股东名单中，广发基金依然是最为眷顾江淮汽车的基金公司，旗下共有3只基金出现在前10大股东名单中。广发小盘成长和广发内需增长位列第4大股东和第8大股东，在去年第4季度分别增持了808.27万股和305.99万股股票；排名第7的广发稳健增长则减持了513.34万股股票。而大成蓝筹稳健和大成创新增长依然分别排名第3和第9。
以最新年报中的每股净利润为参考，截至上周五，汽车板块上市公司的市盈率大多维持在8倍至15倍，而目前江淮汽车的市盈率为12.79倍。
对于江淮汽车未来的发展，余兵认为，保持商务车的市场竞争力以及开发具有竞争力的轻卡产品将是公司未来的发展重点。
