折旧增长压力大 宇通客车计提售后服务费大增

 

宇通客车通过调节售后三包服务费和应收款项坏账准备等，来尽量压低2012年的净利润，能在一定程度上将折旧增长对以后几年业绩的拖累度降到最低，保证股权激励顺利实施。

 

随在建产能逐步投产，长期以来的制约宇通客车（600066.SH）的产能瓶颈将得到缓解。但折旧骤然增加，必然侵蚀公司业绩。而此前推出的股权激励方案更被认为是一种“勇敢”的行为。

 

宇通新款12米客车

 

激增的售后服务费

 

据统计，在六大上市商用载客车企业中，仅有宇通客车和金龙汽车（600686.SH）计提售后服务费。比较而言，宇通客车自2012年年初以来，在客车售后服务费的计提上愈发保守，平均每车计提额较2010年和2011年增长了132.1%和73.4%。

 

据统计，宇通客车2010年汽车销量为4.12万台，其中大型车、中型车和轻型车占比为42.7%、48.1%和9.2%；2011年汽车销量为4.67万台，其中大型车、中型车和轻型车占比分别为44.9%、48.6%和6.5%。而2010年和2011年分别计提售后服务费用11646万元和17676万元。结合各报告期内汽车销量可知，宇通在2010年和2011年平均每辆车计提的售后服务费用分别为2829元和3786元。

 

宇通客车在2012年上半年汽车销量21718辆，同比增长18.2%，而售后服务费却同比大增137.3%。在不考虑大中轻车型影响，上半年平均每辆车所分摊的售后服务费用达到了6565元，较2010年和2011年，增长了132.1%和73.4%。

 

同样计提售后服务费用的金龙汽车，2012年上半年汽车销量为3.19万台，相应计提售后服务费用3004万元，平均每车计提约940元。与金龙汽车相比，宇通客车就显得“激进”太多，平均每车较金龙汽车多计提5625元。

 

宇通客车并未在财报中披露售后服务费用的计提方法，也并未对该项费用大幅增长做出相关解释。

 

申银万国在研报中表示，宇通客车在2012年上半年计提较多三包费用，主要由于产品结构上移而谨慎处理所致。而实际上，尽管大客车占比增长了2.1%，但中型车却下滑了4.33%，产品结构变化影响并不大。

 

而海通证券认为，售后费用增加主要是由于本期出口收入达到15.4亿元，同比增长176.4%，而出口产品所需售后费用要远高于内销产品从而导致售后费用的增加。但有分析人士认为，如果是由于出口销量大增导致了宇通客车上半年超常规计提售后三包服务费，那么，对于投资者而言，就可以更理性地看待出口销售增长的未来盈利潜力了。

 

翻倍的资产减值损失

 

宇通客车三季报显示，2012年前三季度，资产减值损失为高达9978万元，同比增长118.5%。宇通客车称，资产减值损失同比大增主要是报告期应收账款坏账准备计提增加所致。

 

据了解，一季度，宇通客车将8亿元预付政府土地款转入其他应收款科目，并比按5%的比例计提了4000万元的坏账准备。

 

而据宇通客车董事会董秘于莉介绍，该款项2012年收回来的可能性较小，2013年应该能收回。对于很可能收回的政府退地款，计提坏账准备，一定程度调低了2012年的净利润。

 

而在三季度时，宇通客车再次计提了4255万元坏账准备，致使前三季度资产减值损失达到了9978万元，同比增长118.5%。不过宇通并未解释。

 

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大幅计提坏账准备，毫无疑问致使2012年的净利润增长率被调低，而等到2013年或者以后，一旦释放出来，就会大幅助推当期净利润上升。

 

固定资产折旧压力骤增

 

长期以来，宇通客车饱受产能瓶颈之苦。为摆脱产能瓶颈的束缚，宇通客车近年来，连续大手笔进行产能扩张。2012年初，宇通客车年产5000台的专用车生产线投产；2月，年产10000台的节能与新能源客车项目再启，计划于2012年四季度投产；6月，股东大会审议通过20000台扩产计划，预计2013年6月投产。连续大手笔投资，显示了作为行业龙头的宇通客车对突破产能瓶颈的渴望。

 

连续大手笔投资，有助于公司摆脱产能束缚，但大量新增产能的投产也相应增加了企业近年内的固定资产折旧压力。甚至一度让外界认为，其此前被视为奖励的股权激励方案，要达到解锁条件也不再那么轻松。

 

2011年，宇通客车产能为3万辆，而当年宇通客车产量却达到4.59万辆，产能利用率高达153%。而当新增生产线投产后，宇通客车产能将增至6.5万辆，必将大幅缓解长期制约企业的产能瓶颈。

 

宇通客车对厂房设备等固定资产一直采用加速折旧法——双倍余额递减法进行折旧。

 

所谓双倍余额递减法，是指在不考虑固定资产预计净残值的情况下，根据每期期初固定资产原价减去累计折旧后的余额和双倍的直线法折旧率计算固定资产折旧的方法。可想而知，在厂房设备等固定资产投入使用的最初几年，公司的折旧压力相对较大。

 

据了解，5000台专用车生产线计划投资16.97亿元，10000台节能与新能源客车项目计划投资22.4亿元，20000台扩产项目计划投资13.6亿元。

 

一旦这些项目建成投产，公司固定资产将大幅增加，加速折旧法必然会致使折旧压力骤增。

 

宇通客车新增产能将先后于2012年和2013年投产。据平安证券分析师王德安估算，2011年公司折旧约为2.1亿元，由于大幅扩产，2012-2014年新增折旧金额约为1亿元、4.9亿元和6.8亿元。

 

产能增加了，但折旧压力也相应增大，巨额折旧会一定程度上拖累近年的净利润增长率。宇通客车董事会秘书于莉曾表示，由于近两年产能扩张加快，而公司一贯采取保守的加速折旧方式，因而前几年将产生巨额折旧费用，会拉低利润增长。

 

“勇敢”的股权激励

 

6月28日，宇通客车股东大会审议通过股权激励方案。据方案显示，未来三年每年7月将解锁一批限售股，2013-2015年分别解锁20%、40%和40%。而解锁条件为，以2011年为基准年，宇通客车2012-2014年营业收入增长率分别不低于16%、30%和50%；净利润增长率不低于18%、30%和50%。

 

有分析人士认为，宇通客车在这个时候推出股权激励是一种非常“勇敢”的行为。因为，新增产能所带来的折旧压力是非常大的。

 

于莉曾表示，最近几年将是发展关键期，特别是由于产能的提高所带来的各种影响在近几年集中出现，在这一关键期需要调动公司员工尤其是核心员工的积极性。

 

2012年1-9月，公司实现营业收入133.09亿元，同比增长19%；实现净利润9.73亿元，同比增长26%。从业绩增长来看，不出意外，宇通客车达到2012年股权激励条件是毫无疑问的。

 

事实上，不论是面临折旧压力增大，还是股权激励限售股解锁等，都对其在一定程度上增加了宇通客车的业绩压力。而宇通客车管理层通过调节售后三包服务费和应收款项坏账准备等，来尽量压低其2012年的净利润，将利润调节到以后，能在一定程度上将折旧增长对以后几年业绩的拖累降到最低。此外，也使公司业绩保持平稳增长，避免了股价因业绩变动而大起大落。