金龙汽车：优势凸显 2011稳步起航

 

2010年公司实现营业收入161.56亿元,同比增长37.25%;归属母公司所有者的净利润2.35亿元,同比增长55.80%,EPS为0.53元,符合我们预期,但低于市场预期。4季度公司实现营业收入45.33亿元,环比增长2.30%;归属母公司所有者的净利润6,292.46万元,环比下滑18.29%,EPS为0.14元。每10股派现1元(含税)。

 

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苏州金龙海格V91

 

2010年盈利能力稳中有升。2010年公司综合毛利率为12.86%,同比上升0.17个百分点;期间费用率为8.21%,同比下降0.20个百分点,其中管理费用率为3.29%,同比下降0.11个百分点,是公司费用率下降的主要推动因素。

 

此外,公司目前产能利用率不足50%,我们预计随着客车销量的持续增长,公司综合毛利率有进一步上升空间。

 

2010年内销、出口均实现大幅增长。2010年,旗下三家控股子公司(厦门金龙、金龙旅行车、苏州金龙)合计实现销量6.6万辆,同比增长43.4%。其中,大型客车销量2.1万辆,同比增长43.9%,中型客车销量1.8万辆,同比增长24%,轻型客车销量2.7万辆,同比增长59.7%。此外,出口也呈现快速复苏态势,2010年公司客车实现出口1.1万辆,同比增长89%。

 

2011年有望继续良性循环。1季度,国内客车(含底盘)总体实现销量10.9万辆,同比增长15.3%,明显好于行业平均8.1%的增长水平。其中除中型客车负增长之外,大型客车、轻型客车分别增长9.7%、21.8%。公司首季累计实现销量1.5万辆,同比增长17%,继续领跑客车行业。我们预计,在城市化进程、新能源客车推广、客运旅游业的持续景气以及“村村通”公路网络建设完成后对城乡客运需求的增加等因素的作用下,大型客车、轻型客车销量增长有望持续好于行业平均。作为国内客车行业龙头,一方面受益国内客车需求增长,另一方面受益出口持续恢复,我们预计公司2011年销量增长有望保持15%以上。